Euro débil, dólar fuerte: ¿Cómo afectará a los mercados esta dicotomía?

"Nuestro escenario central para la segunda mitad del año sigue siendo de subida adicional del mercado".

Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM habla en Merca2 sobre la actualidad del eurodólar y sus previsiones.

El euro ha tenido un rendimiento inferior al de la mayoría de sus comparables del G10 en la primera mitad de 2026 y, a corto plazo, hay pocos elementos que favorezcan a la moneda única. En cambio, el dólar se ha fortalecido tras el giro restrictivo de la Fed.

En el primer semestre, en el mercado de divisas del G10, el euro solo se ha apreciado frente a la corona sueca, mientras que se ha depreciado más de un 3% frente al dólar y hasta un 6% frente al dólar australiano (Gráfico 1).

Gráfico 1: en lo que va de año, el euro ha registrado un rendimiento inferior al de la mayoría de las divisas del G10

Mientras la Fed ha adoptado un tono más restrictivo debido a la reaceleración cíclica impulsada por la inversión en IA, la eurozona se enfrenta a un crecimiento estancado, lo que genera dudas sobre el grado de endurecimiento que el BCE podrá aplicar finalmente.

No obstante, una mayor debilidad del euro parece limitada, ya que la moderación de los precios de la energía compensa parcialmente estos vientos en contra. Además, el par EUR/USD ya descuenta unos datos macro europeos muy débiles, lo que implica que el umbral para que se produzcan sorpresas positivas es relativamente bajo.

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Se estima que el cierre prolongado del estrecho de Ormuz reducirá el crecimiento del PIB europeo en un 0,3% este año. Es más, el impulso esperado del paquete fiscal de Alemania apenas se ha materializado. Las principales compañías europeas de defensa tienen una gran cartera de pedidos pendientes y la crisis de Irán ha llevado al Gobierno alemán a desviar parte de su inversión prevista en infraestructuras hacia el gasto social de emergencia. En consecuencia, prevemos que la eurozona crezca solo un 0,5% interanual en 2026. En este contexto, la presidenta del BCE, Lagarde, restó recientemente importancia a las preocupaciones sobre la inflación de segunda ronda.

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Los mercados bursátiles globales se han enfriado de forma notable en las últimas semanas. Alcanzaron su punto máximo el 2 de junio, coincidiendo con la debilidad del sector tecnológico y el liderazgo de los sectores defensivos frente a los cíclicos. Una de las razones clave de este giro ha sido la fortaleza del dólar estadounidense. La divisa ha cambiado de rumbo tras el giro restrictivo de la Fed, que reaccionó al repunte de la inflación subyacente.

A pesar de la caída del precio del petróleo, es poco probable que las presiones inflacionistas se moderen en los próximos meses, lo que seguirá dando apoyo al dólar. Al menos temporalmente, esto debería continuar beneficiando a la renta variable suiza y a los segmentos más defensivos del mercado.

No obstante, las implicaciones de un dólar estadounidense más fuerte en los mercados de renta variable no siempre son evidentes, aunque siguen un patrón. Los sectores más defensivos suelen obtener mejores resultados, siendo el de la salud el mayor beneficiario, dada la gran exposición de este sector a las ventas en EE.UU. (Gráfico 2).

Los sectores más cíclicos, como el industrial global y el de materiales, están más estrechamente vinculados al ciclo europeo o dependen de los precios de las materias primas, que a su vez tienden a verse afectados negativamente por un dólar estadounidense más fuerte. Por regiones, la renta variable suiza suele ser la que más se beneficia de un dólar estadounidense más fuerte, impulsada en parte por el apoyo a los valores del sector sanitario.

Gráfico 2: coeficiente de correlación sectorial ante un dólar más fuerte