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Los banqueros solían decir que los países, a diferencia de las empresas, no pueden quebrar. Repitieron ese eslogan tranquilizador hasta que, en la década de ... 1980, una oleada de países latinoamericanos entró en suspensión de pagos. ¿Podría una crisis similar acabar pronto con la arrogancia del mundo rico?
Hace cinco años, los costes de financiación eran tan bajos que la deuda pública parecía casi gratuita. Hoy en día, con los inversores deshaciéndose de sus bonos, muchos de los grandes gobiernos del mundo rico pagan más por endeudarse que en cualquier otro momento desde los años noventa o la década de 2000. Dado que la deuda pública de las grandes economías avanzadas es aproximadamente el doble, en relación con el PIB, de lo que era a principios de siglo, el resultado es una inmensa presión sobre los presupuestos.
Incluso antes de la última ola de ventas de bonos, se preveía que sus gobiernos destinarían este año el 8 % de los ingresos fiscales al pago de intereses de la deuda neta, ya que el envejecimiento de la población y la amenaza de guerra están ejerciendo presión para aumentar el gasto. Ahora deben pagar aún más para refinanciar sus deudas pasadas, mientras que muchos siguen endeudándose sin apenas restricciones. En algún momento, los inversores se rebelarán.
Irónicamente, parte de la venta masiva en el mercado de bonos de este año es una buena noticia, según informamos. La economía estadounidense está en pleno auge. Las solicitudes de la prestación por desempleo son bajas, el crecimiento económico podría situarse en una tasa anual superior al 3 % y el crecimiento de la productividad parece sólido. Esta evolución está fomentando la inversión. Al tiempo que las empresas de inteligencia artificial se apresuran a construir centros de datos, compiten con los gobiernos por el capital en los mercados globales. El resultado son unos tipos de interés más altos.
Esta situación ha intensificado las presiones alcistas, menos bienvenidas, sobre los rendimientos de los bonos. La crisis energética provocada por la guerra en Irán ha elevado la inflación, y surgen dudas cada vez mayores sobre la credibilidad de las instituciones económicas en la era del populismo. El presidente Donald Trump ha comentado recientemente que la inflación puede reducir las deudas «muy rápidamente» y ha renovado sus ataques contra la Reserva Federal por no bajar los tipos de interés. Jean-Luc Mélenchon, candidato populista de izquierda a la presidencia francesa, ha acusado al gobernador del Banco de Francia, de forma absurda, de traición. Los inversores en bonos, con la mirada puesta en un futuro lejano, perciben el peligro creciente de que los gobiernos utilicen la inflación para vaciarles los bolsillos.
El impacto inmediato de la ola de ventas en el mercado de bonos varía enormemente de un país a otro. Estados Unidos está descubriendo que su expansión impulsada por la inteligencia artificial no le ayudará mucho a hacer frente a sus deudas, ya que los costes de los intereses aumentan a la par que el crecimiento. El déficit presupuestario anual del gobierno federal, de alrededor del 6 % del PIB, es insostenible. Afortunadamente, el Tío Sam sigue contando con la inmensa ventaja de emitir la moneda de reserva mundial. A medida que los rendimientos de los bonos han subido en las últimas semanas, el dólar se ha disparado. Tarde o temprano llegará la hora de la verdad en materia fiscal, pero aún no ha llegado.
Japón, otra fuente de preocupación constante, también está aguantando por ahora. El rendimiento de sus bonos a diez años ha superado el 3 % por primera vez desde 1996 y el país está planeando una campaña de gasto poco acertada. Sin embargo, la inflación ha aumentado al mismo tiempo que los tipos de interés. Dado que los tipos ajustados a la inflación siguen siendo bajos y el déficit del gobierno es reducido, la deuda se está reduciendo en términos de porcentaje del PIB. Eso podría cambiar. Y si los japoneses empiezan a vender su enorme cartera de activos en el extranjero, las sacudidas financieras afectarán al resto del mundo. Sin embargo, el gobierno japonés aún no se enfrenta a la perspectiva de una retirada masiva de capital de sus bonos.
Europa es donde el peligro de una crisis de deuda se cierne con mayor intensidad. El auge de la inteligencia artificial está elevando su coste de capital, pero, a diferencia de Estados Unidos, está impulsando mucho menos el crecimiento económico. Su economía, dependiente de las importaciones de energía, se ve afectada por los elevados precios del combustible y sufrirá aún más si el invierno es frío, debido a una probable escasez mundial de gas natural licuado. Aunque algunos gobiernos prudentes —entre ellos los de Alemania, Escandinavia y Suiza— tienen sus presupuestos en orden, el Reino Unido, Francia e Italia se tambalean.
Reino Unido ya sufrió una revuelta en el mercado de bonos en 2022. Tras aprender la lección, corrigió el rumbo, pero su ratio deuda/PIB sigue aumentando y sus políticos se especializan en posponer los recortes de gasto, como ha ocurrido con la reforma de las pensiones prometida recientemente. La deuda neta de Italia es bastante estable, pero, al situarse en el 129 % del PIB, resulta demasiado elevada. Es frágil y podría colapsar en medio del pánico.
Europa es donde el peligro de una crisis de deuda se cierne con mayor intensidad
Francia es la que se encuentra bajo mayor presión. Se prevé que su déficit presupuestario sea del 5,4 % del PIB este año. Teniendo en cuenta el crecimiento económico actual, según calcula The Economist, si Francia tuviera que refinanciar toda su deuda a los rendimientos actuales de los bonos a cinco años, estabilizar su deuda requeriría un ajuste presupuestario de más del 4 % del PIB. Sin embargo, se ve sacudida por las protestas estudiantiles y su parlamento está teniendo dificultades para aprobar un presupuesto con recortes que apenas alcanzan una décima parte de esa cifra.
Recientemente, los inversores obligaron a Francia a pagar 1,5 puntos más que Alemania por endeudarse a diez años, el diferencial más alto desde la crisis de la deuda de la zona euro. De cara a las elecciones presidenciales de 2027, Marine Le Pen, del partido populista de derecha Agrupación Nacional, lidera las encuestas. El 6 de octubre se comprometió a recortar los presupuestos en un 3 % del PIB para 2032 y a reducir a la mitad la deuda en relación con el PIB. Los rendimientos de los bonos cayeron ligeramente, pero a Le Pen le falta credibilidad. Sigue prometiendo reducir la edad de jubilación a pesar de que la esperanza de vida aumenta, por lo que no aborda el principal componente del gasto público francés.
Podría producirse una fuga de capitales de los bonos franceses. Si eso ocurre, el gobierno podría responder no con medidas de austeridad, sino solicitando un rescate al Banco Central Europeo (BCE). Se supone que los países deben poner en orden sus presupuestos antes de que el BCE compre su deuda, pero, en la práctica, las barreras de protección contra los rescates son más débiles que hace una década. En un juego de «quién se atreve» con el BCE, probablemente ganaría un presidente populista; pues sin Francia, la Unión Europea no podría sobrevivir.
Sería un error que los bancos centrales rescataran a gobiernos que se niegan rotundamente a equilibrar sus cuentas. Su función es desatascar las tuberías financieras, no respaldar décadas de endeudamiento imprudente. Si los bancos centrales se convierten en cajeros automáticos para los ministerios de Hacienda, en lugar de garantes de la estabilidad de los precios, los bonos a largo plazo se venderán aún más. Los votantes se vengarán. El mejor camino que seguir en Francia y en otros lugares es que los políticos expliquen a su electorado que la deuda pública debe estar bajo control y que, juntos, deben hacer lo que sea necesario.
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El canciller Bruno Rodríguez Parrilla denunció hoy que EE.UU. despliega presiones "extremas e inéditas" contra Estados miembros de la Organización de las Naciones Unidas para cambiar su voto sobre la resolución cubana contra el bloqueo, que se votará el 27 y 28 de octubre.
El plan de la Unión Europea para imponer la transición total hacia el auto eléctrico acaba de toparse con problema puesto por sus miembros más influyentes. Aunque Bruselas había trazado una estricta hoja de ruta de descarbonización, la realidad económica del sector obligó a las tres mayores potencias industriales de Europa (Alemania, Francia e Italia) a pactar un viraje estratégico. El acuerdo, reportado por Motorpasión, busca dar un respiro a los fabricantes relajando las exigencias comunitarias de emisiones a cambio de blindar la manufactura local. La postura cobró fuerza pública luego de que el canciller alemán Friedrich Merz calificara la decisión de "histórica" tras concluir el Consejo Europeo, si bien el trámite legislativo definitivo todavía debe sortear debates en la Eurocámara y en el Consejo de la Unión Europea. El origen de una meta cada vez más lejana El origen del conflicto se remonta a los compromisos climáticos fijados tras el escándalo del Dieselgate, cuando la Unión Europea aceleró su agenda verde con la meta final de prohibir la venta de autos con motor de combustión en 2035. La presión creció aún más tras descubrirse que fabricantes alemanes mantuvieron reuniones secretas para frenar el avance de las normas anticontaminación. Aunque inicialmente la postura medioambiental se mantuvo inalterable, las metas comenzaron a desalinearse de las ventas reales. Para 2025, las armadoras debían cumplir con un promedio de 93.6 g/km de CO2 por cada vehículo vendido, bajo amenaza de multas de 95 euros por cada gramo excedente por unidad. En la práctica, si un fabricante con ventas anuales de 1,000,000 de autos superaba el tope por 10 gramos, la sanción ascendía a 950 millones de euros. Para evitar que compañías como el Grupo Volkswagen enfrentaran multas cercanas a 1,500 millones, los países miembros alcanzaron un acuerdo de último momento: el tope se mantuvo, pero el cálculo se promediará sobre la flota comercializada entre 2025 y 2027, con la esperanza de que la llegada de eléctricos más asequibles compense los números. Posteriormente, en diciembre de 2025, se perfiló otro ajuste pendiente de formalización: para 2035 la reducción de emisiones requerida sería del 90%, lo que dejaba una ventana abierta a híbridos enchufables, hidrógeno o combustibles sintéticos. No obstante, el 10% restante debía compensarse mediante combustibles neutros en carbono. El inconveniente es que, a pesar de capturar tanto CO2 como el generado en su ciclo, estos carburantes continúan arrojando a la atmósfera óxidos de nitrógeno (NOx) y partículas finas perjudiciales para la salud. El nuevo pacto: salvavidas a la combustión y sello europeo La propuesta actual impulsada por Alemania y Francia (respaldada también por Italia) da un paso más drástico: eliminar por completo la obligación de compensar ese 10% de emisiones, lo que permitiría comercializar vehículos con motores tradicionales impulsados por cualquier tipo de combustible. Como contrapartida, exigen priorizar los vehículos con sello made in Europe. Bajo este esquema, un auto solo obtendría la etiqueta continental si al menos el 70% de sus componentes (excluyendo la batería) y el 10% de su celda de energía provienen de la Unión Europea. La medida excluye a naciones con convenios comerciales asimétricos, como Marruecos. Este sello determinaría el acceso a subsidios estatales y facilitaría la creación de la categoría eCar (concebida como una variante europea de los kei cars japoneses para el entorno urbano), la cual incluso permitiría comercializar modelos eléctricos con regulaciones de seguridad menos estrictas para abaratar costos. La crisis que acorrala a Alemania y las prioridades de Francia El cambio de postura de Berlín responde a un momento crítico: su sector automotor atraviesa graves dificultades. Tan solo el Grupo Volkswagen contempla 100,000 despidos y analiza clausurar hasta cuatro plantas en territorio alemán, algo inédito en su historia. Los tres gigantes germanos (Volkswagen, BMW y Mercedes) dependían ampliamente del mercado chino, cuyas ventas se han desplomado al mismo tiempo que las millonarias inversiones en autos eléctricos no logran la adopción esperada. Empresas como Mercedes, que planeaban abandonar los motores de combustión, han tenido que replantear por completo su estrategia. A este panorama se suman los aranceles en Estados Unidos y la expectativa de que, bajo la administración de Donald Trump, ese país desmonte sus normativas de emisiones, incentivando la continuidad del motor térmico. Francia, por su parte, insiste en un proteccionismo más severo contra los autos chinos y las importaciones desde plazas con ventajas comerciales como Marruecos. Aunque para concebir sus eléctricos accesibles deba apoyarse en desarrollo chino (como ocurrió en el caso del Renault Twingo), París empuja el formato eCar para dar cabida a vehículos como el pequeño de Renault, un futuro Dacia o el nuevo Citroën 2 CV. Un desenlace todavía incierto A pesar de la alianza entre las tres mayores economías del bloque, la medida todavía no está aprobada. Cualquier reforma en materia de emisiones e industrialización requiere el voto a favor de al menos 15 de los 27 Estados miembros que representen al 65% de la población europea. El consenso no será sencillo, pero todavía tiene mucho camino por recorrer. Foto | Mercedes En Xataka México | Volkswagen venderá refacciones con descuento directo en la agencia para arreglar tu coche: el secreto es que serán usadas En Xataka México | En 2022 un barco cargado de autos eléctricos se incendió. Ahora Volkswagen enfrenta una posible multa de cientos de millones - La noticia En el intento por salvar su industria, Alemania, Italia y Francia hacen equipo: "La prohibición de los motores de combustión ya es historia" fue publicada originalmente en Xataka México por Adolfo Reséndiz .