Impulso

Los informes del INDEC difundidos el 6 de noviembre trajeron una mejora en la foto de septiembre. El índice de producción industrial manufacturero (IPI) avanzó 0,7% mensual en su serie desestacionalizada y acumuló dos meses consecutivos de recuperación tras el desplome de julio (-5,4%). En paralelo, el indicador sintético de la actividad de la construcción (ISAC) saltó 7,8% mensual, dejando atrás las caídas de junio (-4,9%) y julio (-3,8%).

Leídos en su contexto, sin embargo, los números describen un rebote técnico más que un cambio de tendencia. El repunte no alcanzó para compensar la contracción de mitad de año: el nivel promedio del tercer trimestre resultó 3,2% inferior al del segundo en la industria y 2,0% inferior en la construcción. Las series de tendencia-ciclo, que filtran el ruido mensual, confirman el diagnóstico: la industrial cae 0,4% mensual y la de la construcción se mantiene plana.

En la comparación interanual, la manufactura retrocedió 1,8% en septiembre y acumula una contracción de 2,6% en los primeros nueve meses del año. Con la mejora de agosto y septiembre, el IPI desestacionalizado recuperó apenas tres de los más de seis puntos perdidos en julio y se ubica todavía unos 2,5 puntos porcentuales por debajo del nivel de junio.

Gráfico 1. Variación mensual desestacionalizada de la industria y la construcción en 2026.

La lectura trimestral es la más elocuente. El tercer trimestre marca la caída más profunda de la industria desde el primer trimestre de 2024 y se produce después de un primer semestre que ya mostraba estancamiento. En la construcción, el retroceso de 2,0% interrumpe dos trimestres consecutivos de mejora moderada.

Gráfico 2. Variación del promedio trimestral desestacionalizado respecto del trimestre previo.

Mapa sectorial: la crisis se concentra en bienes de capital y durables

La heterogeneidad es la característica central del dato industrial. Maquinaria y equipo se hundió 26,8% interanual y otros equipos, aparatos e instrumentos, 22,0%. Solo esas dos divisiones restaron 2,4 puntos porcentuales al nivel general, más que toda la caída del índice. Dentro de ellas, la maquinaria agrícola se desplomó 45,4% (menor producción de tractores, cosechadoras, sembradoras y pulverizadoras), los aparatos de uso doméstico cayeron 23,6% (heladeras, freezers y lavarropas) y la electrónica de consumo, 38,9%, por la menor fabricación de celulares y televisores.

En el sector automotor, la división cayó 3,5% y la fabricación de vehículos, 11,9%. Según ADEFA, citada por el INDEC, las ventas a concesionarios de unidades nacionales bajaron 28,3% interanual, mientras que las exportaciones de autos y utilitarios crecieron 6,8%, traccionadas por Perú, Colombia y Chile. Textiles, confecciones y calzado completan el cuadro de los sectores expuestos a la competencia importada y a un consumo interno débil.

Gráfico 3. IPI manufacturero por división, variación interanual, septiembre de 2026.

Del otro lado aparecen los bloques ligados a insumos básicos y a cadenas con salida exportadora o vinculadas a la energía: madera, papel e impresión (+6,4%), minerales no metálicos (+5,1%), sustancias químicas (+3,9%) y caucho y plástico (+1,7%). Alimentos y bebidas, la división de mayor ponderación, se mantuvo prácticamente sin cambios (-0,1%).

La construcción muestra un perfil más favorable. El ISAC creció 5,1% interanual en septiembre y acumula una suba de 1,3% entre enero y septiembre. Entre los insumos se destacaron las pinturas para construcción (+22,4%), el hormigón elaborado (+12,8%) y el hierro redondo y aceros (+5,2%), con el cemento pórtland también en alza (+4,6%).

Gráfico 4. Insumos para la construcción, variación interanual, septiembre de 2026.

La contracara son los materiales de terminación ligados a la vivienda: mosaicos graníticos (-15,0%), artículos sanitarios (-8,2%), yeso (-7,7%) y pisos y revestimientos cerámicos (-7,4%). La dispersión sugiere que la obra de mayor escala, con fuerte uso de hormigón y acero, sostiene al sector, mientras que el segmento residencial y de refacción, más dependiente del ingreso disponible y del crédito, avanza con mayor dificultad.

En términos de nivel, la recuperación está lejos de estar completa: el ISAC desestacionalizado se ubica todavía alrededor de 8% por debajo de diciembre de 2023 y más de 20% por debajo de los registros de mediados de ese año. El empleo acompaña esa lentitud: los puestos de trabajo privados registrados llegaron a 382.669 en agosto, 1,7% más que un año atrás pero aún unos 85.000 por debajo del máximo de 2023.