El gran dilema de la Fed

El miércoles Kevin Warsh se enfrenta a un dilema, subir o bajar los tipos de interés. Difícil decisión en un escenario de grandes tensiones financieras en los mercados y grandes presiones desde la Casa Blanca para que bajen los tipos de interés, y elecciones de medio termino el 3 de noviembre en EEUU. Los mercados apuestan con un 90% de probabilidad a una subida de tipo de interés de 0,25%.

Kevin Warsh en Jackson Hole afirmó que la política monetaria actual no es restrictiva, y añadió: “para la Fed conseguir que la inflación retorne al objetivo del 2% es irrenunciable”. De esta manera intentaba despejar las dudas de los mercados, sin pronunciarse sobre las próximas decisiones de la Fed y siendo consecuente con su afirmación de que en adelante no se pronunciaría la Fed sobre los futuros movimientos de los tipos de interés, en un intento de que los mercados actuaran en consecuencia según su propio análisis de los datos y preservar la libertad de actuación de la Fed, sin verse comprometida por sus previsiones.

La creación de empleo se ha fortalecido. En el mes de agosto se han creado 162.000 puestos de trabajo muy por encima de las previsiones. Por el contrario, la inflación sigue siendo alta, habiendo alcanzado el 3,4%. La inflación subyacente, sin energía ni alimentos frescos, ha subido un 0,4 puntos, hasta alcanzar el 2,4%. Esto quiere decir que los efectos de segunda ronda ya se están trasladando. En este escenario de sólido crecimiento y expectativas crecientes de inflación. y tras la afirmación de Kevin Warsh en Jackson Hole de que la lucha contra la inflación es irrenunciable, los mercados apuestan de que el próximo miércoles la FeD subirá un 0,25%. Desde la Casa Blanca, tanto Trump, como Vance y Bessent presionan para que bajen los tipos. Trump ha llegado a afirmar que si la Fed sube los tipos desatará una nueva batalla de aranceles contra aquellos países con los que EEUU mantiene un déficit comercial. La batalla está servida. Y en ella el presidente Kevin Warsh se la juega.

Mientras tanto, las tensiones financieras en los mercados aumentan. En España el Euríbor se ha disparado hasta el 3,31%, la mayor subida en cinco años. En los mercados financieros los tipos de interés de la deuda pública se han disparado. El bono a 30 años de EEUU ha superado el 5%. Este repunte se extiende a los principales países de la OCDE. En todos ellos la deuda no para de crecer y su financiación es cada vez más costosa, reflejando dos hechos: que la deuda resulta insostenible y que las expectativas de inflación son crecientes.

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