Mientras el equipo económico exhibe récords de exportaciones, superávit comercial y apoyo financiero del Banco Mundial como señales de fortaleza externa, los inversores siguen buscando cobertura frente a una eventual suba del dólar y dejan una fotografía de actualidad que es, al menos, matizada.
Esa tensión quedó expuesta en el último canje de deuda dólar linked, con el que el Tesoro logró despejar parte de un vencimiento de fin de mes, pero volvió a convalidar instrumentos atados al tipo de cambio. La operación no fue menor.
Según datos del mercado, Economía canjeó alrededor de u$s 2.900 millones de un bono dólar linked con vencimiento el 30 de junio, equivalente a cerca del 58% del valor nominal en circulación.
A cambio, emitirá una letra dólar linked con vencimiento a fines de julio y un bono dólar linked con vencimiento en diciembre de 2028.
El objetivo inmediato fue administrar el perfil de vencimientos y evitar una concentración de pagos en el corto plazo.
Pero la lectura financiera va más allá del calendario de deuda: la adhesión muestra que sigue habiendo demanda por instrumentos que protegen al inversor ante un movimiento del tipo de cambio oficial.
La operación fue formalizada por la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda a través de la Resolución Conjunta 34/2026.
Allí se aprobó la conversión del Bono del Tesoro Nacional vinculado al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento el 30 de junio de 2026 por dos nuevos instrumentos: una Letra del Tesoro dólar linked con vencimiento el 31 de julio de 2026 y un Bono del Tesoro dólar linked con vencimiento el 15 de diciembre de 2028.
La norma autorizó la ampliación de ambos instrumentos por hasta valor nominal original u$s 5.000 millones cada uno, “por hasta el monto necesario para llevar a cabo la operación de conversión”.
En términos de mercado, la ALyC Cocos resumió la operación así: “El Tesoro canjeó u$s 2.900 millones de un bono dólar-linked con vencimiento el 30 de junio, equivalente al 58% del valor nominal en circulación”.
La operación recibió “275 ofertas por u$s 3.460 millones” y, a cambio, Economía emitirá “u$s 2.600 millones en una letra dólar-linked con vencimiento el 31 de julio y u$s 318 millones en un bono dólar-linked con vencimiento en diciembre de 2028”.
La lectura de la sociedad de bolsa fue que “la licitación permite despejar parte del vencimiento inmediato y estirar duration dentro de la curva dólar-linked”.
Desde 1816 también destacaron el nivel de adhesión. “El Mecon canjeó u$s 2.805 millones de TZV26, 57,8% del total en circulación, por u$s 2.561 millones de LELINK jul-26 y u$s 318 millones de TZVD8”, señalaron.
La consultora agregó que “el Tesoro volvió a conseguir una adhesión en torno a 60%” y comparó el resultado con el canje de una LELINK de abril por el TZV26 realizado dos meses atrás.
El punto más sensible aparece en la interpretación de quiénes participaron y qué puede implicar hacia adelante.
