El mercado de capitales pyme crece en forma sostenida en términos de volúmenes operados, consolidándose como alternativa competitiva al sistema bancario. Según datos del Mercado Argentino de Valores (MAV), en el primer semestre del año el conjunto de instrumentos creció 39,1% respecto a igual periodo del año anterior. El Pagaré Bursátil, estrella del mercado, creció 38,9%%, además de otras herramientas financieras como el Cheque de Pago Diferido (36,5%), la Factura de Crédito (69,8%) y las Obligaciones Negociables (159,9%).
Las estadísticas de MAV aseguran que desde su creación en 2013 unas 100.000 pymes se han financiado con dichos instrumentos. En la actualidad no se conocen cifras concretas de empresas que operen con frecuencia regular en este mercado, pero hay cierto consenso de que los volúmenes operados crecen muy por encima de la participación pyme.
Afirman que la operatoria se ha simplificado pero falta comunicación. “Es cierto que el volumen crece por el ascensor y la cantidad de empresas por la escalera, pero el mercado no tiene techo. Ampliar la base de empresas intervinientes es uno de nuestros principales desafíos”, afirmó Carina Egea, abogada especialista en mercado de capitales y CEO de Portfolio SA.
“El año arrancó con un volumen de $1.800 millones en enero, tuvo estabilizaciones por estacionalidad en febrero y abril y retomó luego un fuerte impulso para cerrar en junio con un pico de $2.060 millones, el mayor volumen mensual del año”, detalló Ramiro Tersse, Senior Manager de First Capital Group.
Entre las razones que el especialista adjudicó a este comportamiento figuran: la brecha de tasas entre mercado y bancos; simplificación de algunas operatorias; el acceso por necesidad y como estrategia financiera por parte de las pymes y la autorización a que los bancos avalen operaciones de ON.
Para Egea se ha simplificado el acceso de las pymes al mercado de ON, al permitirles financiarse hasta en 20 millones de UVA (equivalente a unos US$ 27 millones), con garantías de SGR o fondos de garantías. “Pero son los inversores quienes deben evaluar la capacidad de pago de la pyme, su generación de fondos, estructura financiera o calidad de garantías”.
Con todo, en el mercado sobrevuela una duda y una decepción. Por un lado los operadores se preguntan cómo impactará en la emisión de Pagarés Bursátiles en dólares la reciente habilitación del BCRA a los bancos a prestar en esa moneda. Por el otro, esperaban que los Fondos De Asistencia Laboral (FAL), creados para financiar las indemnizaciones laborales, se volcaran como inversiones institucionales a este mercado, pero no será así.
“Los FAL serán administrados por Fondos Comunes de Inversión o Fideicomisos Financieros, bajo supervisión de la CNV, pero según la propuesta regulatoria del 13 de agosto podrán destinarse a ON con dos calificaciones de riesgo AAA, o sea grandes empresas. No hay pymes en el mercado con esas calificaciones de riesgo”, dijo la CEO de Portfolio.
Con algo más de diez años dedicados a la comercialización de insumos para el campo, Tropfen inscribió su nombre en la historia grande del mercado de capitales pyme con la emisión de una Obligación Negociable, que recibió ofertas por 2 millones de dólares.
“Tomamos un millón de los dos que nos ofrecieron, con el que terminamos de financiar nuestra planta en Pergamino, que está en un 80% de su ejecución. Allí empezaremos a producir los productos que hasta ahora tercerizamos, montaremos un laboratorio de I+D y esperamos duplicar la dotación hacia el 2030”, dijo Julián Echeverry, director Comercial de la firma, que emplea en forma directa a 30 personas y compra la producción a fasón de sus desarrollos tecnológicos en la cooperativa Agricultores Federados Argentinos de San Nicolás. Su porfolio de productos incluye coadyuvantes, utilizados para mejorar la eficiencia de agroquímicos, fertilizantes y otros estimulantes.
Según Rafael Curia, CFO de la firma, la colocación de la ON se inició en octubre del año pasado, con la gestión de una garantía del Consejo Federal de Inversiones (CFI).
”En pocos meses obtuvimos el aval del comité de crédito de esta garantía de primer nivel. Y luego Tarallo, la Alyc interviniente, salió al mercado y consiguió 72 inversores que ofrecieron tasas entre 3% y 11%. La tasa de corte se ubicó en 6,95%, a tres años, a lo que se suma la comisión de CFI, equivalente a un punto de la tasa real”.
Tropfen iniciará el repago de la operación en abril de 2027. Serán cinco pagos semestrales de unos 200 mil dólares cada uno.
“Fue una colocación exitosa, a pesar de que al acreditar la plata en nuestra cuenta corriente nos cobraron el 0,6% del impuesto al cheque”, agregó Curia.
Fundada por José María Burruchaga en 1988, Coninctec SRL es actualmente una firma de 75 empleados dedicada a la construcción y mantenimiento de estaciones de servicio en el área metropolitana. Proveedora de compañías como YPF y Shell, la firma se financia fundamentalmente con recursos propios, pero en ocasiones necesita liquidez adicional para lo cual recurre al descuento de Facturas de Crédito emitidas a sus clientes, que se pagan a un promedio de 45 días.
